ZH : 市场观察 -华尔街见闻
欧洲：欧洲下滑，西班牙跌至2009年3月以来新低? ? ? 看起来去年夏天欧洲的混乱的大幅波动又重演了，欧洲债市和股市一反此前数月良好表现，如今一天比一天表现更差。随着西班牙成为市场焦点，欧洲主权债务和金融板块再度恐慌性地大幅下跌。彭博500指数（相当于欧洲的标普500指数）跌至今年1月中旬的低点附近，该指数本周经历了盘整至回升到非农报告前水平再到今天收盘时跌至本周最低点的大幅波动。欧洲银行业跌幅居前，原因很简单，流动性无法解决银行的偿付能力问题，这拖累了银行板块的CDS和股票。美国国债因此受益，即使是在德国国债也见到大量资金流入的情况下，自非农报告前以来，美国国债表现超出德国国债18基点，但自那时起葡萄牙上升33基点、西班牙上升22基点和意大利上升9基点的情况才是最令人担忧的。LTRO污点指数仍然维持在近4个月的高点，但金融板块整体承压，许多银行的CDS已重新回到LTRO前创纪录的水平。欧波动率指数VIX回升至近期高点30%附近。随着大而救不了（ too-big-to-save）的西班牙CDS创下新记录，即使是受操纵的*府债券市场在真实资金抛压之下也无法支撑，欧洲央行证券购买项目（SMP）的活力看起来微不足道，只有肆无忌惮地进行QE（因为银行已经没有更多的抵押物了）以及欧洲央行买下所有西班牙债务才能解决，资本市场几乎对西班牙关闭了（除了央行干预范围之外），正如我们早先所注意到的，每次欧洲央行执行证券购买计划（SMP），都增加了现有债券持有者的风险（包括所有西班牙银行）。西班牙股市目前仅比2009年3月的低点高5%（已从高点下跌55%）。欧洲主权债务与德国之间的息差在非农报告后表现不一，葡萄牙和西班牙显露恐慌，而美国国债表现则由于德国国债18基点。西班牙CDS（超过500基点）是这些债券里表现最差的（而对冲压力仍然继续，因为我们怀疑大部分债券已经被抵押在欧洲央行）西班牙IBEX股指已经跌向2009年3月低点欧洲债券和股市混乱的大幅波动又回来了下面是从更长期的视角看欧洲和美国债券及股票市场的走势（上图美国，下图欧洲，HY Credit: 劣质评级企业CDS；IG Credit：优质评级企业CDS）美国：2012年以来最大单周跌幅，金融板块糟糕透顶? ? ? 标普500指数创下自12月中旬以来最大单周跌幅（下跌2%），也是自11月这波反弹开始后最大的两周跌幅，而金融板块（以及能源板块）是损失最大的。自4月起，主要的金融企业大部分遭重创（自4月2日欧洲收盘以来，摩根士丹利下跌13%、花旗/美银下跌11%、高盛下跌8.5%）。本日债券市场整体表现低迷（在昨日回到非农报告前水平之后），但HYG（垃圾债券ETF）表现令人惊讶，但这看起来与下注股票-信用市场之间（标普-HYG）趋同交易（convergence trade）有关，因为如今HYG的价格相对于其净值再度上升。标普500指数期货ES收盘令人失望，而交易量和平均交易规模大幅放大。芝加哥波动屡指数VIX会升值19.5%上方，我们担心我们在本周所看到的信用和股票市场的大幅波动是去年夏天开始的混乱的重演，考虑到欧洲局势的恶化，也许这种看法是对的。外汇市场今天表现活跃，欧元对美元来到1.31下方，澳元在中国GDP消息后下跌。有趣的是，美元收盘时基本与上周收盘没有摆动，而*金则保住了本周的周一（上升1.5%至1655美元），尽管白银和铜今日下跌。铜本周下跌4.7%。受中国消息影响，美国国债收益率继续下滑，美国国债综合指数收益率下滑，随着长期国债表现较好，美债收益率曲线走平。标普500指数创下12月中旬以来最大单周跌幅金融板块领跌，主要的金融企业大部分遭重创（甚至连神圣的摩根大通都跌了6.5%，而摩根士丹利跌幅是其两倍，超过13%）继昨日收紧后，债券市场今日表现低迷，看起来是由于指数套利交易（因为指数价格和其内在价值之间的关系已经崩溃），CDS指数在昨日和今日两天大幅波动。劣质评级企业CDS（HY）表现弱于优质评级企业CDS（IG），但很明显垃圾债券ETF（HYG）在非农报告后表现最佳。从下图可以看出，HYG的强势表现看起来是由于“技术性”原因，随着今年资金从劣质评级企业CDS（HY流出，）HYG的内含价值已经在下跌。自本月开始的HYG（红线）和标普指数（绿线）之间的背离（*色圆圈圈出）非常明显，而今天HYG表现由于标普指数，这显示出这种技术原因。而HYG相对于其公允价值的溢价显示出其当前点位有足够的下跌空间。本周股市（红线）试图脱离风险资产整体（由ZH的Context模型代表，下图黑线）走势，但今日收盘显然更接近整体风险资产。随着10年期美债收益率回到2%下方，接近5周低点，股市显得处于较高的位置，尽管今日股市表现的像是要赶上债市的步伐。*金仍然维持本周非农报告后优于整体的表现，铜则无疑是最大的数家。今日，*金和白银回吐了昨日的涨幅。油价盘整，收盘低于103美元，本周至今小幅下跌，与白银走势一致也许最令人担心的是本周的大幅波动，这与去年夏天的混乱开端非常类似。尤其是金融板块，自去年8月以来首次，该板块波动连续几天从正的两个标准差收益至负的两个标准差下跌。综上，那些在本周空、空、多、多然后再空股票的人如今可以歇着了。每个人接下来都可能亏钱。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)